“期权BOYS”今日出道！一文看懂三大交易所期权产品

经济观察网记者张斌 “这舞台的中央，有我才闪亮，有我才能发着光。”

千呼万唤始出来。今日（12月23日），三大交易所（上交所、深交所、中金所）集体迎来期权新产品。上交所上市交易沪深300ETF期权合约（标的为华泰柏瑞沪深300ETF，代码510300）；深交所上市交易沪深300ETF期权（标的为嘉实沪深300(160706ETF，代码159919）；中金所上市交易沪深300股指期权。

沪深300期权从筹备到仿真交易等各个环节获得市场较为广泛的关注。此次期权扩容，沪深300指数形成了包括股票、ETF基金、股指期货、ETF期权、股指期权在内的完整投资和风险管理工具体系，生成丰富的对冲组合和交易策略，极大丰富机构及投资者的交易策略及交易的有效性，也预示着衍生品量化对冲的大时代终于来临。

截至发稿，上述三大期权品种均出现不同程度下跌。其中，上交所300ETF期权跌幅为0.22%，深交所300ETF期权跌幅为0.29%，中金所沪深300股指期权跌幅为0.30%。

三箭齐发

沪深300股指期权是以沪深300指数为标的资产的期权，股指期权买方向卖方支付一定费用（权利金），以此获得在约定的期限（到期日），按照的约定的价格（行权价格），买入或者卖出指数的权力。

图片来源：国金期货

嘉实基金表示，沪深300指数具有多重优势。首先是市场代表性好，沪深300指数成份覆盖沪深两个市场，其总市值占到了A股总市值的约60%，且行业分布均匀。其次是沪深300指数较为成熟，机构投资者认可度高、市场基础好，沪深300指数作为跨市场宽基指数具有更高的知名度和使用度，便于机构投资者透明、高效地进行跨市场投资和风险管理。第三是风险可控，沪深300指数个股与行业权重较为均衡，指数稳定性高，抗操纵性强。

2015年2月9日，我国首个金融期权产品——上证50ETF期权在上交所上市，开启了股票期权市场。此次期权扩容，沪深300指数将形成包括股票、ETF基金、股指期货、ETF期权、股指期权在内的完整投资和风险管理工具体系，生成丰富的对冲组合和交易策略，极大丰富机构及投资者的交易策略及交易的有效性。

图片来源：信达期货研发中心

华泰柏瑞300ETF是上交所上市的首只跨市场ETF，成立时间是在2012年的5月4日，经过多年发展，当前的规模已经达到345亿元左右，是场内规模最大的沪深300ETF。

嘉实沪深300ETF是在深交所上市的首只跨市场ETF，上市日期是在2012年5月7日，目前该基金规模达到226亿元左右，是深交所场内规模最大的ETF基金。

中金所的沪深300股指期权的标的是沪深300指数，股指期权将可以直接用现金交割。

跟踪沪深300指数的基金

图片来源：财通证券研究所

共性与差异

沪深300ETF期权合约、沪深300ETF期权和沪深300股指期权都为沪深300期权，有什么共性与与差异？

根据合约条款，沪深 300ETF 期权采取实物交割，沪深 300 股指期权采取现金结算。沪深 300ETF 期权的到期月份为当月、下月及随后2个季月（共4个月份），沪深300股指期权的到期月份为当月、下2个月及随后 3 个季月（共6个月份）。沪深 300ETF 期权的合约到期日为到期月份的第四个星期三，沪深300 股指期权的合约到期日为到期月份的第三个星期五。沪深 300ETF期权交易实行熔断制度。

图片来源：广发期货

粤开证券表示，这三只沪深300期权产品有三点共性。其一，合约类型：有认购和认沽两种期权类型，支持双向交易；其二，交易时间：上午9:30-11:30，下午13:00-15:00；其三，行权方式：欧式，到期日行权。

合约类型方面，沪深300股指期权合约类型分为看涨期权（Call）和看跌期权（Put）。看涨期权的买方有权在到期日以行权价格买入标的期货合约，而卖方需要履行相应义务在到期日以行权价格卖出标的期货合约；看跌期权的买方有权在到期日以行权价格卖出标的期货合约，而看跌期权卖方需要履行相应义务在到期日以行权价格买入标的期货合约。

图片来源：信达期货

行权方式方面，沪深300股指期权与黄金期权以及铜期权一样是欧式期权，只有在到期日买方才可以行权。

粤开证券同时表示，三只期权虽然同样锚定沪深300股票行情，但是产品之间存在差异：一是行权选择多，中金所股指期权>沪深交易所ETF期权；二是交易上限高，中金所股指期权>沪深交易所ETF期权；三是交易类型灵活，深交所ETF期权>上交所ETF期权>中金所股指期权。

开户与交易

沪深300ETF期权与50ETF期权投资者适当性要求一致，即满足“五有一无”，已经开通50ETF期权交易权限可直接交易300ETF期权。中金所沪深300股指期权开户需要满足“四有一无”，已经开通股指期货交易权限可直接参与股指期权交易。

兴业期货提醒，需要另外关注两点，（1）ETF期权交易权限有三级，一级只能备兑开仓，二级可以买入期权，三级才可以卖出期权；（2）拥有商品期权交易经历的客户可以全部或部分豁免“四有”要求。

图片来源：兴业期货

交易费用如何收取？按照交易所标准，沪深300ETF期权手续费1.3元/张，备兑开仓免除手续费。沪深300股指期权，手续费15元/手，行权（履约）手续费2元/手。据兴业期货了解，市面上主流交易软件，无论电脑客户端还是手机APP，上市初期均无额外交易手续费。

如何行权？按照交易所标准，本次新上市的期权都是欧式期权，即只能在到期日规定时间（9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:30）行权。沪深300ETF期权为实物交割，即行权日，认购期权买方准备好开仓ETF的钱，卖方准备好ETF，次日互换成功。认沽期权买方准备好ETF，卖方准备好开仓ETF的钱，次日互换成功。而沪深300股指期权是现金交割，行权后直接现金结算。

图片来源：国投安信期货

期权怎么操作？华泰期货表示，期权有四个交易方向，期权分为认购期权和认沽期权。可以根据不同需要，买入认购期权、买入认沽期权或卖出认购期权、卖出认沽期权。

图片来源：华泰期货