矿山机械设备继续高涨，五金机械市场拐点出现

董建华：短期我认为工程机械行业上涨，中期我看淡，短期主要看挖掘机、起重机以及旋挖钻机为代表的地下基础施工设备。看淡主要是混凝土机械，路面机械、装载机和装载机推土机等等，对龙头品种比较看多一些。我们报告整体的逻辑是看供给和需求两方面对比。经过1999年到现在基本长期的增长，除了04、05年稍微下降一点，基本每年都会增长很快，产能已经积累到一定的程度，也就是说，多数品种已经过剩，甚至严重过剩，比如装载机，毛利率10%，基本上没有什么投资价值，产能已经严重过剩。同时需求方面，固定资产投资，大家可以看到，像房地产和基础设施，比如修铁路、公路，短期内有4万亿投资在这儿支撑着，短期比较乐观。铁路修得差不多了，公路到2015年之前也差不多了，基础设施也看淡。房地产基本看混凝土机械品种。现在还很难讲恢复到06、07年的高增长，目前房地产还存在不确定性，有人说房地产在恢复，但看土地交易，房地产企业投资，增长情况还没有很明确的指标来体现，所以，固定资产投资需求也是看淡的。

国家出台了诸多政策以扶持矿山机械设备的国产化趋势。日前，财政部发布通知称，对大型非公路矿用自卸车及其关键零部件和原材料进口税收政策进行调整。其核心点有两个，一是对进口核心零部件的进口关税和进口环节增值税实行先征后退，用于企业新产品的研制生产以及自主创新能力建设。二是进口额定装载重量不大于328吨的非公路电动轮自卸车、额定装载重量不大于40吨的非公路铰接式自卸车和所有规格的机械传动非公路刚性自卸车，一律停止执行进口免税政策。这是相关矿山机械设备类上市公司的重大利好信息。

融资租赁是新的东西，最近中联重科做了融资租赁，短期来看，有4万亿投资支撑着，所以还有一些增长的情况，这是基本的逻辑。固定资产投资是大的需求方面，每年增量和行业销售收入（剔除进出口）基本上是线性相关的状态。工程机械是以内需为主，所以基本上是线性相关的状态，印证了我们的逻辑。投资是投了多少，投在哪儿方面？4万亿投资对工程机械是至关重要的需求拉动方面，投在哪一方面，比如保障安居工程，铁路建设这几个方面是大头。一般来讲，房地产开发、基础设施建设投资里8%是工程机械设备的，所以可以拉动工程机械行业收入增长10%—15%。收入这样增长并不代表利润这样增长，因为产能是过剩的。

铁路建设所需要的一些设备是拉动这一块。铁路、公路建设里所需要的一些设备，比如说从工程施工的程序上来讲，三通一平的时候需要推土机、挖掘机等，箱梁预置需要起重机、汽车法等等，这些决定了油需求的时候哪些品种增长比较快。挖掘机相对来讲比较看好，因为它主要用于基础设施，比如铁路、公路、房地产建设，它的增长不光是市场的扩张，还有一块是替代装载机的过程，它的功能比装载机要复杂，要多，一机多用，性价比要比装载机好。有两个需求推动。

越来越多的矿山开始使用机械化作业，提升矿山的开采率，消除安全隐患。研究报告称，在煤炭、铜矿、锌矿等矿山的机械化程度已大大提升，使矿山机械设备的市场容量大大增强，有利于催发相关上市公司的订单规模的提升。

建议密切关注矿山机械设备股的投资机会。一是资产收购预期强烈的矿山机械设备股。由于不少矿山机械设备股的控股股东实力雄厚，比如天地科技、太原重工等品种；二是公司基本面面临着拐点的个股，如北方股份。

装载机这两年的增长相对是看的淡的。它一个用在基础设施建设里，还有用在矿产里，挖一些散货，电厂装煤行业，装载机一般在小型企业用，大型企业一般不用装载机了。矿业当中，像煤矿、铝业、铜等等投资恢复了吗？短期内是没有的。像06、07年那样过热的时候，中小煤矿都在开采，装载机销售量非常大，但现在很难讲。

推土机在国外发展来讲是相对平淡的品种，功能太单一。

柳工装载机的比重比较大一些，挖掘机比重达一些，所以业绩还可以。山河现在的估值水平要比两个龙头企业要高，主要是小型压桩机和挖掘钻是目前市场比较看好的品种。企业本身是通过多元化的方式应对增长的压力，反过来说明增长已经到了拐点。我们预期，由于它下游需求的扩张和供给产能过剩问题，五年之内可能会见到工程机械行业的拐点，这个拐点是中期的，当然并不是说这一两年就一定能看到。