高管接连离职，股价半年跌近7成，51Talk的外教故事怎么讲？

7 月 24 日晚间消息，近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称 "《双减》）。
《双减》规定，严禁聘请在境外的外籍人员开展培训活动。
就在前几天，51Talk 发布公告称，降低二季度营收预期，预计净营收介于 5.75 亿～5.8 亿元之间，而此前给出的营收预期为 5.97 亿～6.03 亿元。
营收不及预期、相关部门否认 " 境外外教开展培训活动 " 的模式，主打 " 一对一菲教 " 的 51Talk 要怎么讲好外教故事？
高管接连离职，股价半年跌近 7 成
51Talk 又一位高管离职了，这一次是副总裁赵梓淳。
今年 4 月，51Talk 全资收购考拉阅读，考拉阅读创始人赵梓淳开始担任 51Talk 副总裁，仅三个月后便选择离职。
考拉阅读是赵梓淳 2016 年 9 月创立的 " 中文分级阅读 " 产品，将中文文本按照难度进行分级，为不同阅读能力的学生提供个性化阅读和学习方案。
据 Tech 星球报道，辞职一周前，赵梓淳还以 51Talk 副总裁的身份参与录制了某职场综艺节目。
赵梓淳离职后将创业，且不会选择消费品等 " 风口行业 "，" 创业虽然令人焦虑和痛苦，但这过程中自我实现带来的满足却是金钱换不来的，所以迫不及待开始一段新的创业旅程。"
近一年来，51Talk 多名高管离职。
就在两个月前，51Talk 独立董事杨嘉宏辞去独立董事职务，同时辞去 51Talk 董事会审计委员会成员与主席、董事会薪酬委员会成员等职务。杨嘉宏自 2016 年 6 月起担任 51Talk 独立董事，曾任当当网、途牛和航美传媒首席财务官。
当时，51Talk 方面表示，杨嘉宏辞职并非因为与公司或董事会在公司运营、政策或实践等有关方面产生争议或分歧。
去年 5 月，51Talk 联合创始人、高级副总裁舒婷也宣布离职，舒婷为 51Talk 创始人黄佳佳的妻子，在 2010 年至 2012 年期间于德勤中国工作。

舒婷对于 51Talk 的发展功不可没，她曾一手创办了 51Talk 位于菲律宾的外教运营中心。2011 年起，舒婷开始在菲律宾考察，逐步在马尼拉、达沃等地区的 51Talk 办公室。此外，舒婷还为 51Talk 制定了菲律宾外教筛选和培训机制，为 51Talk 选拔了符合要求的外教。
在 51Talk 发展相对稳定时，舒婷创立了麦斯数学，该项目聚焦 9～15 岁学生开设 1v16 形式的在线数学思维小班课。
公开资料显示，目前舒婷担任麦斯数学所属公司北京大生时代科技有限公司经理和执行董事职务。麦斯数学分别于 2018 年 9 月和 2019 年 6 月进行了两次融资。不过，麦斯数学官方公众号已近四个月未更新，官网试听招生课程也停留在去年。
除了高管频繁变动，资本市场对 51Talk 也不信任。
Wind 数据显示，今年以来 51Talk 股价已跌 67.6%。
增长可持续性存疑
在在线教育连续亏损的大背景下，51Talk 已经连续 6 个季度实现盈利。

但这个增长很可能不具备可持续性，51Talk 的盈利正在萎缩，去年一季度其净利润高达 5079 万元，今年一季度萎缩至 802 万元，同比降幅达高了 84.3%。
而根据前述 51Talk 给出的营收预期，二季度该公司营收与一季度大致持平，可以判断二季度该公司的净利润或并不理想。
51Talk 的业务主要分为 3 大部分，分别为 K12 一对一、K12 小班课和其他业务，其中 K12 一对一业务为其主要营收来源。
财报显示，近八个季度以来，51Talk 来自该业务的营收占比稳步提升，今年一季度占比达 91.5%。也就是说 51Talk 营收非常单一且这个趋势越来越明显。

教培行业的一个特点是 " 先付学费再消耗课程 "，谈 51Talk 的业绩可持续性，我们先弄清楚 3 个概念：净营收、现金收入、预付费 / 递延收入。
其中，净营收是指当季已完成授课的课时费收入，现金收入是指当季收取的学生学费总额，而递延收入是指当季收取学费总额中尚未完成授课的课时费收入。
举个例子，若下一季度 51Talk 收到学费 10 亿元，但这当中只上了 3 亿元课程，这 10 亿算为现金收入，剩下 7 亿计入递延收入。
现金收入和递延收入能够反映 51Talk 的招新和续费情况。财报显示，51Talk 现金收入已经连续两个季度下跌，一季度跌幅为 5%，一季度递延收入较上一季度环比增长仅 1.5%，为近 8 个季度以来最小增幅。

同时，一季度净营收增幅达 12.2%，远高于另外两个指标的增幅，即当期学生消耗课程的速度快于招新 / 续费速度，这意味着 51Talk 招募新学员或老学员续费情况并不理想。
51Talk 现金收入下滑和监管有一定的关系。
2018 年和 2019 年，国务院、教育部等相关部分相继发布校外教培机构收费相关管理规定，其中 2019 年的《关于规范校外线上培训的实施意见》规定，不得一次性收取超 60 课时或时间跨度超过 3 个月的费用。
但 51Talk 现金收入下滑不能仅归结于监管，近 8 个季度中，该公司仅最近 2 个季度现金收入出现下滑。
与此同时，51Talk 的营收支出并未缩减。
财报显示，今年一季度 51Talk 营销费用环比增长 12.1%，远高于其现金收入的增幅（-5%），且近两个季度营销费用同比增幅均高于净营收增幅。也就是说该公司营销投入与回报并未实现正相关，而在当前监管部门严管教培机构广告的情况下，51Talk 的广告投放也将面临挑战，或将进一步影响其现金收入。
近八个季度中，51Talk 6 个季度营销费用占净营收费用的比重超过了 50%，近五个季度现金及现金等价物环比负增长或持平，但公司并没有缩减营销费用的意思。

根据 2020 年财报，黄佳佳表示，2021 年将专注用户增长和增强品牌推广以扩大市场份额——这意味着更大的营销支出。
值得一提的是，老学员续费和新学员招募不理想或与 51Talk 的风评有关。
ZAKER 新闻注意到，黑猫投诉平台 51Talk 相关的投诉量为 934，主要聚焦退费难、收取违约金等问题。现存学员的负面评价将影响学员续费率及人际相关的新学员招募。

多次转型，押宝 " 一对一菲教 "
实际上，51Talk 最初的业务是成人英语，在经历了多次转型后，才聚焦到 "K12 一对一菲教 "。
2011 年 51Talk 成立时，核心业务为成人英语，随着青少年用户越来越多，2015 年，51Talk 全面上线了青少年英语课程，且将青少年英语作为主要业务。
到了 2018 年，为了更聚焦青少年英语业务，51Talk 对旗下业务进行了品牌划分，其中 51Talk 为青少儿英语业务（主要为一对一菲教），无忧英语为成人英语业务。同时，51Talk 宣布向三四线城市下沉。
根据 51Talk 提供的数据，一位菲教的薪资成本仅为美教的 1/4，这意味着课程性价比也更高，能够下沉到低线城市。此外，黄佳佳曾表示，菲教产能比美教高，菲教每周能够上 4～6 节课，而美教仅为 1～2 节。
性价比高、规模化强使得 51Talk 亏损迅速收窄并实现盈利。
2018 年四季度开始，51Talk 从亏损 1.4 亿降至 2019 年三季度亏损 436 亿元，2019 年四季度开始至今，公司连续六个季度实现盈利。
但来自一对一菲教业务收入并不稳定，财报显示，51Talk 近两个季度来自 K12 一对一菲教业务的现金收入环比下跌，一季度学生递延收入环比增幅也仅为 1.5%，但同期课程消耗量（净营收）环比增幅却达到了 14.6%。
大环境下来看，青少儿英语的市场盘子并不大。
根据极光数据发布的《2020 年中国在线青少儿英语教育行业研究报告》，51Talk 的市场份额高达 46.6%，但 2020 年该公司的营收仅为 20.5 亿元。TalkingData 预计，2021 年在线青少儿英语教育市场为 180.1 亿元。

单一业务营收可持续性待考，51Talk 其他业务营收也不理想。
财报显示，51Talk 来自 K12 小班课的净营收已经连续 3 季度下滑，一季度现金收入下滑近 8 成。
实际上，51Talk 自身并不重视小班课业务，2019 年、2020 年，公司在小班课业务的营销费用分别减少了 35%、19.1%，产品研发费用分别减少了 58%、38.7%。
不过，51Talk 正在有意转型，提升产品多元化。
去年 12 月，51Talk 完成对 AI 英语启蒙品牌 GKID 的收购，公司认为此次收购能够为 3～8 岁儿童提供产品，扩大可定位市场、产品和课程组合。
今年 4 月，51Talk 全资收购考拉阅读，黄佳佳如此评价此次收购：" 此次收购扩大了我们的课程范围，增加了中文课程，符合我们课程组合多元化的长期战略。"
不难看出，两次收购的重点分别为 3～8 岁儿童市场、中文课程。但 3～8 岁儿童英语市场和中文课程的前景如何？
今年 6 月 1 日起实行的新《中华人民共和国未成年人保护法》规定，不得对学龄前未成年人进行小学课程教育。目前，高途集团旗下 " 小早启蒙 "、猿辅导、学而思等多家机构均已停止学龄前儿童招生。
而中文课程方面，51Talk 面临的是猿辅导、高途、好未来等多家早已布局该领域的 K12 教育机构的激烈竞争。
单一业务营收可持续性存疑，多元化前景不明朗，禁止 " 境外外教 " 授课，51Talk 的外教故事要怎么讲？
ZAKER 新闻出品
文 / 黄嘉敏
关注消费、职场和教育
编辑 / 肖邦