21金融研究丨理财净值化转型跨越最后一公里多家银行保本理财余额陆续清零

21世纪金融研究院研究员方海平

银行是中国金融市场中财富最大的聚集地。在当前财富管理业务转轨期，一方面居民存款意识纷纷向理财意识转变；另一方面，传统非标资管向真正的净值化资管转型。

银行理财子公司的独立，成为中国财富管理市场发展中一个重要的标志。

面对众多的普通零售投资者，银行理财的发展和能力关乎着广大投资者的财富保值增值情况。银行理财近年来转型和建设情况如何，发生了哪些新的变化？本报告聚焦银行理财最近一年以来的重要动向，以揭示其在财富管理市场未来的定位和发展趋势。

跨越过渡期全面净值化

资管新规即将跨越最后过渡期，而在这最后一公里，监管加强了对银行理财真正彻底转型的持续监督，最明确的表现即，对银行理财的估值方法做出更严格要求。2021年9月30日，财政部发布《资产管理产品相关会计处理规定（征求意见稿）》，对资管产品使用摊余成本法的条件作出更加严格的要求。

一系列政策方向意味着，银行理财即将真正进入全面的净值化时代。目前情况来看，银行理财转型整体较为顺利。

10月21日，国新办举行新闻发布会上，中国银行保险监督管理委员会首席检查官、办公厅主任、新闻发言人王朝弟表示，从前期摸底情况来看，预计今年年底前，绝大部分银行机构可以如期完成整改任务。对于个别银行剩余的少量难处置资产，按照相关规定纳入个案专项处置，直至全部清零。目前，这些尚未整改的存量处置资产主要投向了非标准化债权、资本补充工具和未上市企业股权，普遍呈现出期限长、流动性较差、估值难度较大等特征。对此，银保监会将督促相关银行机构在总行层面建立专门台账，逐笔锁定细化方案，采取集中统一、单独统计、严格问责等管理措施，积极采取各种处置措施进行压降，确保尽快处置完毕。

根据上市银行2021年半年报统计，截至上半年末，已有交行、邮储、兴业、杭州银行等多家银行保本理财产品余额实现清零。同时，其他银行保本理财余额继续大幅压降，如平安银行披露，该行保本理财产品余额为408.16亿元，较上年末减少39.3%。

中信、兴业、平安银行净值型理财产品占比超过六成，分别达到67.70%、66.06%、60.6%；地方性中小银行中，杭州银行净值型理财产品占比高达87.23%，江苏银行净值型产品占比60%。

聚焦大财富渠道市场化

根据《理财公司理财产品销售管理暂行办法》，现阶段除发行产品的理财子公司外，仅允许理财公司和吸收公众存款的银行业金融机构代销，暂时没有放开券商、第三方财富管理公司、互联网平台等代销。未来，随着投资者教育深化、净值型产品接受程度提升，销售渠道具有进一步拓展空间，渠道竞争格局也将随之变化。

据《银行理财半年报》披露，2021年上半年，共有92家银行及理财公司发行了可供其他机构代销的产品，669家机构开展了银行理财代销业务，代销总金额1.48万亿元。从代销机构来看，国股银行代销金额合计占比63.84%，处于市场领先地位。

受益于强大代销能力带来的中收贡献，以及产品端与渠道端优势的正向强化，未来具有渠道优势的大中型银行竞争优势将进一步凸显，呈现“强者恒强”的竞争格局。

直销方面，城商行理财公司构建直销渠道的动力更强，国有银行和股分行由于母行本身就有全国性网点渠道，因此目前相应动作并不多，城商行由于受限异地扩张，因此有较强的构建直销渠道的动力，不过成本也是一大考量因素。部分理财公司建立了独立的网站提供产品信息展示，但是在购买环节仍需跳转至母行平台，如光大理财、招银理财。城商行中的青银理财就推出了自身的APP。

在过去，银行理财很多都是中老年投资者去银行网点渠道进行购买，光大研究所的研报指出，自理财子公司成立以来，银行理财销售端的一个重要变化趋势是线上化趋势明显。该研报指出，一方面，线上销售占比持续提升；另一方面，线上化的服务方式也更加普及和智能，更加聚焦大财富管理概念，而不局限于传统的银行理财产品销售。

如上市银行2021年半年报显示，招行APP投资理财客户数同比增长29.17%至1563.92万户，占全行理财投资客户数的97.62%；同时，强化招行APP理财属性，在线上客户长大旅程体系下，运用线上智能理财顾问咨询等服务，打造统一的用户陪伴式经营平台。平安银行自主研发并升级理财业务数字化经营系统，将 RPA与AI 融合，满足更复杂的业务流程场景，推动理财业务流程自动化、智能化转型，实现运营职能向更高水平的集约化、智能化方向发展。青岛银行手机银行渠道理财产品销量较去年同期增长25.91%，手机银行在全行渠道的理财销售笔数占比较去年同期提升3.42个百分点至89.38%。

养老理财起步

9月10日，中国银保监会办公厅发布通知，养老理财产品试点正式开始。

根据通知，银保监会结合国家养老或金融领域改革试点区域，选择“四地四家机构”进行试点，即工银理财在武汉和成都、建信理财和招银理财在深圳、光大理财在青岛开展养老理财产品试点。试点期限一年。试点阶段，单家试点机构养老理财产品募集资金总规模限制在100亿元人民币以内。

银保监会称，试点工作有利于丰富第三支柱养老金融产品供给，培育投资者“长期投资长期收益、价值投资创造价值、审慎投资合理回报”理念，满足人民群众多样化养老需求。

这意味着银行理财正式加入第三支柱服务大军，这是商业银行以及银行理财一直以来迫切呼吁的，这不仅意味着一个新的、潜力巨大的市场，也是发展真正资管业务和财富管理业务的一个重大突破方向，不仅服务和满足了社会、老百姓的需要，也倒逼机构培育和发展核心投资和管理能力。

与一般理财产品相比，根据《通知》要求，养老理财产品的风险管理机制应该更加健全，实施非母行第三方独立托管；产品投资期限较长，引导形长大期稳定资金，积极投向符合国家战略和产业政策的领域，能够更好支持经济社会长期投融资需求。

银保监会相关负责人表示，养老理财产品有三大特点：一是要符合长期养老需求，二是要符合生命周期特点，三是要采用稳健的资产配置策略，其目的是拓宽居民的财产性收入渠道。

在此之前，银行理财就已有自主尝试，不过效果甚微，并且被监管敏锐关注。中国邮储银行资产负债部总经理刘丽娜曾提到养老理财的短板：“几年前我们做过分析，当时整个市场上发售的养老理财有500余只，但这些养老理财产品和其他理财产品没有明显区别，无非是其他理财平均期限在一年之内，养老理财产品的期限可能超过一年，收益率略超平均收益率，甚至还没有达到平均收益率，没有真正体现出养老理财产品的特征。”

在试点政策中，养老理财产品有了明确标准，体现长期性、安全性。《通知》强调了养老理财产品的养老属性、普惠属性。从产品设计、投资理念等方面强调稳健投资，并包含了长期资金的来源和投向的政策导向。从起购金额、费率优惠、风险保障机制等方面强调产品面向广大个人投资者，体现普惠性。同时，养老理财试点的一个重要创新点在于，理财公司应针对养老理财产品建立风险管理机制。

银行理财投教热形象年轻化

相比于传统在银行体系内的风格，独立成子公司之后的银行理财“性格”更加外向、开放。一直以来传统银行的财富管理给人的感觉是，等着老百姓将钱送到银行，银行进行投资管理。理财子公司时代的财富管理，银行开始更多地主动有所作为，通过各种渠道和方式服务、教育、吸引乃至争夺客户，真正的财富管理概念有了雏形。

近几年的理财市场上，银行理财的存在感明显增强，一方面，各种投教以及宣传推广活动层出不穷；另一方面，银行理财的投资经理也纷纷走到了前台开始“大秀肌肉”。

比如，浦发银行和《21世纪经济报道》联合成立了投资者教育服务基地，旨在帮助提升投资人的金融知识水平，树立正确的投资风险意识，同时也规范理财产品的销售行为，助力资管行业的健康发展。

此外，招银理财也上线了“理财潮流说”年度品牌活动，其系列传播活动，以时尚、年轻的元素为年轻人刷新了理财品牌和产品的高冷严肃的固有印象。

光大理财采用了时下最为热闹的脱口秀形式，由其员工、客户联合脱口秀演员呼兰、贾耗，围绕“做趋势的朋友”开展了一场别开生面的理财投教活动。

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