走下神坛的康美药业：中药业务增长乏力，多元化前景不明

2017年营收虚增近89亿元，货币资金虚增近300亿元……康美药业（600518.SH）近日发布了一份关于前期会计差错的更正公告，承认2017年业绩虚增。

4月30日，公司股价早间开盘后直奔跌停板而去，当天市值蒸发约53亿元。

在更正完2017年业绩的基础上，康美药业2018年归属于上市公司股东的净利润同比下滑近五成，创下公司2001年上市以来最大降幅。

此外，康美药业的2018年报还被审计机构广东正中珠江会计师事务所出具了保留意见的审计报告。

业绩巨额虚增之外，作为国内最大的中药饮片企业，康美药业的主营中药业务增长已出现乏力迹象，与此同时，公司近年来醉心多元化项目投资也前景不明。

中药业务增长乏力

据2018年报显示，康美药业实现营业收入193.56亿元，同比增长10.11%；归属于上市公司股东的净利润11.35亿元，同比下滑47.20%。

中药板块是康美药业的核心业务板块，该板块主要由中药饮片与中药材贸易两部分组成。在中药饮片上，康美药业长期处于行业龙头，产销规模排名第一。在中药材贸易方面，公司利用普宁中药材专业市场的地域优势，从2006年起逐步开展中药材贸易业务，在全国重点区域布局和完善中药材专业市场。

2018年报显示，上述这两大板块，中药饮片实现营业收入41.42亿元，同比增长22.80%；中药材贸易实现收入6.02亿元，同比下降23.79%。

2018年之前，由于康美药业业绩虚增，引发2016年、2017年这两大年度业绩报进行大调整，营收皆大幅缩水。如果“跳开”2016年、2017年这两个年度来看，直接拿2015年报与2018年来对比的话，康美药业整体中药业务增长，其实已浮现颓势迹象。

2015年，康美药业中药饮片实现营业收入37.20亿元，增速尚可以达到32.89%，可以说增速还高于2018年。而中药材贸易，虽说2015年当年增速同比下滑15.82%，但仍实现营业收入60.28亿元，由此看，康美药业2018年的中药材贸易收入在大幅缩水。

对于中药板块业绩的波动，康美药业并未给出解释说明。

此外，药品直接向医院销售，是康美药业中药饮片的主要销售模式，公司亦在拓展全方位多层次销售模式。其中，发展药房托管销售模式，曾是公司的一种拓展方式。截至2015年底，公司在全国托管的医院药房超过100家。

所谓药房托管，是指医疗机构通过契约形式，在药房的所有权不发生变化的情况下，将其药房交由具有较强经营管理能力，并能够承担相应风险的医药企业进行有偿的经营和管理。简单讲就是药房外包，托管的企业要按照约定比例向医院上缴利润。

好景不长的是，由于无助于破除“以药养医”，甚至可能会滋生腐败，近两年，药房托管逐渐在被政策叫停，据不完全统计，包括山西、广东、江苏、河北等13省市已明确发文叫停药房托管。

这对于前期“野心勃勃”布局药房托管业务各大药企来说，无疑是重磅打击，意味着前期的投入可能会“打水漂”。然而在此次2018年报中，康美药业却“避谈”药房托管政策影响状况。

康美药业内部人士对第一财经记者回应称，受制于政策，全国现已叫停了药房托管，公司的药房托管业务在往智慧药房转型。

按照康美药业在年报中的描述，智慧药房利用互联网与物联网技术，对传统医药物流进行再造，为患者提供中药煎煮、中药饮、送药上门、药事咨询等一站式综合药事服务，从而增量公司中药、中成药、西药等药品的销售。

多元化前景不明

有医药行业人士对第一财经记者表示：随着医药控费愈演愈烈之下，中药饮片在医院终端市场的销售已有所放缓。作为行业的龙头，康美药业自身的中药饮片业务增长面临瓶颈。

近年来，康美药业也在大力发展非中药版图。”

2018年报显示，康美药业的药品贸易业务收入，已超过公司的中药板块（中药饮片和中药贸易），成为公司收入最大的业务板块，达到79.38亿元。不过，按照公司的描述，药品贸易2018年收入反而是在下滑，且同比下滑15.07%。对于下滑的原因，公司同样没有给出具体说明。

康美药业的药品贸易销售终端主要是医院和连锁药店，公司通过医药物流延伸和直接代理方式将药品和器械配送至医院和终端连锁药店。

值得注意的是，公司药品贸易板块毛利率达到31.94%，高于医药流通行业水平。以国内最大的民营医药商业流通巨头九州通为例，公司2018年医药批发及相关业务毛利率是8.05%；医药零售毛利率是18.93%。

除了药品板块外，康美药业的多元化投资也是“遍地开花”。

在社会办医热潮之下，2016年起，康美药业频繁收购医院，大举收购整合了梅河口市中心医院、开原市中心医院等医院。但在此番披露的2018年年报中，康美药业对医院收入情况只字不提。

近年来，康美药业又醉心于在各地部署重大项目投资。2018年报显示，公司在建的重要工程工程项目多达18个，包括北京康美制药有限公司中药生产基地二期项目、中国——东盟康美玉林中药产业、康美梅河口腔医疗健康中心医疗园区项目等，这些工程项目累计预算要达到73.85亿元，这些在建的项目工程进度不足一半的多达10个，而项目所需要的资金全部要靠公司自筹。

为解决资金问题，康美药业频繁举债融资。2018年，公司财务费用达18.86亿元，超过公司2018年全年归属于上市公司股东的净利润。

广东正中珠江会计师事务所也提醒称，康美药业下属子公司部分在建工程项目建设实施过程中，存在部分工程项目财务管理不规范，财务资料不齐全等情况。截止 2018 年 12 月 31 日，通过自查已补计入上述工程款金额36亿元。该会计事务所亦强调称，工程项目相关财务资料收集不充分，我们无法实施恰当的审计程序，以获取充分、有效的审计证据证明该等交易的完整性和准确性及对财务报表列报的影响。

此前大肆扩张的康美药业，已经流露出“瘦身”念头。公司在2018年报中表示，在强化盘活存量资产，加快资产周转率，公司将积极盘活存量资产，加快销售各地中药城商铺；积极处置各类非经营性物业资产、剥离非核心业务类子公司，进一步降低商品库存，加快公司资产周转率。