gjdc995rct 发表于 2022-7-9 18:05:53

传奇人生——利弗莫尔的故事(5)

1906-1908年交易案例



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1906年春天,职业生涯第15年,身家10万左右,全部作为保证金。
做空联合太平洋跌路
1906年4月16日上午,看到报价板的那一霎,一种强烈感觉让他觉得有必要做空联合太平洋铁路。于是立马做空1000股,但又觉得不过瘾继续增加,一直追加到做空3000股,当时每股价格180元左右,即总仓位的5倍杠杆,当天损失7500元。
4月17日,市场继续上涨。联合太平洋上午上涨,下午收盘时开始下滑。于是又卖空2000股。此时一共做空5000股,用光保证金额度。
4月18日凌晨,旧金山大地震。市场开盘后只跌了几个点。大盘收盘时又开始反弹。此时利弗莫尔依然浮亏,持仓等待一天。
4月19日,关于大地震的报道增多。市场开始下滑,但没有跌得太厉害。利弗莫尔找经纪人申请特别贷款,继续做空了5000股。此时已做空1万股。
4月20日,联合太平洋横盘震荡,他又申请特别贷款,继续做空1万股,累计做空2万股。做空股票市值约350万美元,每股175美元左右,相当于35倍杠杆。
4月21日,市场陡转直下,联合太平洋跌路自由落体。平仓,获利25万美元。身家升到35万美元。


复盘此次交易,赚钱了,但我认为有些侥幸,非体系操作。
首先,仅凭直觉、没有理由,走势上没有明确信号。其次,一开始就几乎全仓加杠杆操作(后面你还会发现很多类似的交易)。他回忆道“即使我有充足的理由,这么大手笔的操作一支股票,也是一件发狂的事情。我也觉得自己太疯狂了,没有任何理由卖空这么多,尤其是整个市场都如此强劲的情况下,而且没有任何线索可以让任何人觉得市场将走低。但我记得以前我有同样的卖空冲动而没有做时,总有各种各样的结果让我后悔。”
我们可以为这种直觉找一些理由,比如多年的盘感,或者说当时已经是延续了两年牛市的尾巴,但这些都不是成熟交易的应有节奏。这次下跌仅有不足10%跌幅,但却拼上了几倍身价。
地震对他来说是幸运。地震之后追加仓位更让人胆颤,35倍杠杆,只要稍微一个波动,就被洗出去。
平仓后几天,市场一直向下。如果不早平仓,可能赚得更多。


赔光
1906年7月底,利弗莫尔又继续做空。但随着市场反弹,损失了一半的净资产,只剩下不到20万。
9月,再次做空,市场再次反弹,又损失一半,剩下10万美元。
再来,又失败,剩下5万。
11月,再来,归零。
几个月时间,30几万灰飞烟灭。
复盘这次交易:
对基本面的研究,他做足了功课,分析得很透彻。现在看来比较清楚,主要是布尔战争后遗症和旧金山大地震对美国经济造成了重创,股价反应只是时间问题。但当时牛市已经2年,牛市下无数坏消息都被淡化。利弗莫尔是对的,但是错在了入场时机,违背了他说的“沿着最小阻力”“试仓并分步建仓”“无论你怎么看,不要忽略报价器”。
再次看上图走势,大跌之前漫长的头部,地震之后又震荡了半年。基本面与股价关系需要把握时机,这一次次得打败了利弗莫尔。
漫长的头部在历史上不是第一次,做空不易。


不坚定地做空大赚
由于利弗莫尔在券商的良好信誉,他大量交易也为券商赚了很多佣金。赔光后,券商还是给了他20万美元的信用额度。
1906年12月,再次做空。他在看来,北太平洋和大北方跌路增发新股会引发新一轮大跌。这次他做空了8家最大公司。他做得比较小心,把握时机的方法派上了用场。
1907年2月,平仓,获利40万美元。清盘的理由是,“感觉下跌幅度超过了预期,不久会回升。”。
1907年的4-7月,连续4个月做空。本金近翻倍,达到75万美元。
“市场反弹很正常,我就不停地平仓然后再做空,严格说,我没有能力坚守仓位。”
1907年9月,又开始做空。
这次基本面出了更大问题,除了前述原因,还包括全球市场崩盘以及资金流动性紧张。流动性问题永远是最大的问题。在基本面情况恶劣的情况下,斯迈特公司宣布派发额外分红,股票随之大涨,整个市场恢复强劲势头。利弗莫尔认为反弹不会持续很久。于是动用50万美元保证金做空,具体仓位不清楚。一直持仓。
1907年10月24日,当天盈利超过100万。
10月25日,摩根托人让他平仓。其实那人在找他之前,他已经平仓。并且反手买入10万股,“打算长期持有,接下来的9个月内没有做空过。”
反手买入得到大量卖盘的抢购,利弗莫尔身价达到300万美元。
复盘这些交易:
1907年股灾属于美国历史上非常严重的一次大崩盘,跌幅近50%。
利弗莫尔在此次大跌中,掌握了基于宏观环境大波动的交易,用30万美元代价学会了如何把握入场时机。
但是坚持持仓并没有做到,如果坚持持仓可能赚得更多。进进出出多次,当然他杠杆太大,承受不了大幅度回撤。其实这个问题一直影响着他。他给自己找理由,“做这行一定要理论结合实际,既要研究理论,也要用理论预测未来”。 每个人交易中都可能出现这样情况:如果没有按照计划,一时冲动了,刚卖出就大涨,接下来动作可能是“啪“一声巨响,大腿拍折,质问自己为什么不坚守策略;如果卖对了,就庆幸自己躲过一劫。
交易计划和执行力是交易的一部分。制定交易计划时,把各种可能性都考虑进去,包括走势方向、总仓位、加减仓变化、止损止盈等等,然后不折不扣执行。计划是计划,执行是执行,有时做到很难,但一直做不到,就趁早离开交易。就像利弗莫尔说的,“一个正常人做交易本身就是一个错误。”


继续交学费
1908年,交易棉花巨亏。
这笔交易很简单,他被棉花大王托马斯的意见所左右,完全放弃了自己所有体系,他回忆到:
“托马斯曾经是棉花大王,有无数情报员为其提供数据。”
“他非常有人格魅力,博览群书,博闻强识,而且表达妙趣横生。他语言的智慧很能打动人,他的口才无人能及。”
“我不能否认事实和数据的真实性,但他们不能让我怀疑自己对市场的解读。他继续不管向我灌输他的观点。直到最后,我对自己从交易报告和日志上收集的信息不再怀疑。”
利弗莫尔当时还年轻,涉世未深,还没见过大人物,被人忽悠也很正常。交易从6万包开始,一直亏损,一直补仓,最后持有44万包,数百万美元亏到只剩下十几万。
这种例子也经常发生在我们身上,各种大V权威解读、数据报告、新闻报道,种种分析可能与市场走势八竿子打不着,但确实影响你的判断。即使不是大V,身边好朋友带着好心把各种数据和观点灌给你,你也要斟酌一番。另外当下信息更新速度按秒刷新,眼球不断刷新的同时,也不断忘记,就像鱼儿一样。
此类问题仍在于交易体系不完善。交易体系由自己建立,是我们的护身符。它必须是个相对完善的系统,对于你本人来说,这个体系应是世界上独一无二、最好的交易系统。别人的看法只是看法,如果影响了你的判断,也没有问题,毕竟每个人都存在认知缺陷或者信息闭塞,但仅仅是影响的个别变量,如果继续交易,还要看交易系统中其他变量是否允许。就像利弗莫尔此次棉花交易,其对棉花基本面认识被托马斯影响,从看空变为看多,但基本面只是一部分,看多不是做多,他需要问交易系统中“最小阻力方向”,当第一笔交易出现亏损后,“止损”就会告诉他,现在还不是时候,因此就不应有后面加仓行为。最小阻力、试仓、止损等这些属于他自己,而不是托马斯。即使基本面被人影响了,最多是赚不到钱,而不是亏钱,留得青山在。
基本面功课做不好没办法,去做,无他。
并不是每个交易体系都能与市场完美配合,当你的体系与市场不符,需要耐心等待。耐心等待恰恰是任何一个交易体系都必然的关键条件,否则会被反复抽耳光。此时,1908年,利弗莫尔付出了几百万美元代价,但仍有更大的负债在等着他。

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